投資建議行業策略:在投資策略上應緊扣新一屆黨中央”以提高經濟增長質量和效益為中心,推進重點領域改革,支持服務業發改,降低流通成本”的相關要求,以鐵路改革為重點突破,關注物流振興的繼續加碼,繼續給予兩個行業增持評級;在具體策略上,我們認為鐵路市場化改革是投資核心邏輯,物流振興下"物流增值"服務核心競爭力和"經濟趨穩后"錯殺成分為主要投資機會。

    推薦組合:對鐵路市場化改革進程分析,我們推薦大秦鐵路(601006)、廣深鐵路(601333)和鐵龍物流(600125);在物流行業,緊扣物流振興政策驅動,推介“3大和3小”物流組合:“三大”是中儲股份(600787)、建發股份(600153)和農產品(000061),“三小”是怡亞通(002183)、飛力達(300240)和保稅科技(600794)。

    行業觀點在中央“扎實推進重點領域改革”中,鐵路體制改革將獲新突破,市場化改革是核心邏輯:我們認為鐵路改革內在動因分為“主動性和被動性”兩方面:主動性因素主要是鐵路系統“士氣低落,工作回報低”,主動尋求變革動機強烈;被動因素是鐵道部收支狀況惡劣,投融資體系難以為繼,鐵道部管理體制基本不適應鐵路運輸經濟發展內在要求。鐵路改革外在條件已經基本成熟,高鐵戰略投資完成大半,鐵路能力緊缺逐漸轉向“供需平衡或略有富裕”,鐵路和公路充分競爭符合“提高社會效率,降低流通成本”總體要求。在投資邏輯上,我們認為市場化改革是核心變革力量,在其間,價格、產品、運力安排、運營機制等是主要變量,將逐漸改善上市公司經營狀況和盈利水平,長期提高ROE水平。當然,改革的實質推進將大幅提高行業估值水平。

    在中央“支持生產性服務業”戰略下,物流振興繼續推進,增值服務具有戰略性配置機會:在黨中央”以提高經濟增長質量和效益為中心,支持服務業發改,降低流通成本”的相關要求下,物流振興必將繼續深入推進。在物流支出增長率總體下降情況下,我們重點關注物流增值服務的發展空間,尤其是國家政策持續扶持的細分行業,如在“長期物流土地政策”支持下隱含巨大土地持續升值的倉儲物流企業;在食品安全大框架下現代農產品物流企業;專注物流增值服務和產業升級的供應鏈物流管理企業。另外,在國家持續推進“營改增”、降稅負、鼓勵物流外包和物流整合等政策支持下,行業經營環境進一步改善值得期待。總體上,在經濟穩定后供應鏈物流的彈性最大,倉儲物流價值最穩定,農產品物流政策支持度最高。

    高速公路收費繼續受政策壓制,車流量趨于穩定:下一屆政府將繼續完善“通行成本降低”的治標過程,也將完善市場退出的補貼和維護等政策,包括前期停止收費站撤站補貼問題等。我們認為在各種因素干擾中,高速公路公司的收益狀況難有改善,維持“中性”判斷。

    風險提示鐵路改革關注體制改革安排和推進進程滯后帶來的風險;經濟再次可能探底的風險對物流行業打擊較大。