行業策略:內陸運輸/物流增長平淡,但是改革進入關鍵時期。在投資策略上應緊扣鐵路政企分離改革主旋律帶來投資機會。在交通大部制確定后,2季度鐵路總公司將進行“去政府化”,在此基礎上,可以基本預測未來運價改革、投融資體制改革和公司化改革方向。另外,長期累積的出租車收費改革也會帶來階段性投資機會。

　　推薦組合:在鐵路改革大背景下,我們堅定看好“鐵路市場化改革”紅利。我們維持行業“增持”評級,投資組合為:其中貨運代表公司大秦鐵路(601006)在價格改革中釋放較高業績彈性,客運代表公司廣深鐵路(601333)改革紅利值得期待,唯一的專業物流公司鐵龍物流(600125)在改革中獲得內生發展和平臺整合的重大歷史機遇。同時關注中儲股份(600787)和飛力達(300240)股價超跌投資機會。關注出租車價格改革中強生控股和海博股份投資機會。

　　行業觀點

　　二季度鐵路改革進入進一步落實階段,中鐵總公司的“去政府化”值得重點關注:在中央政企分離改革布局下,大交通部和國家鐵路局已經定局。

　　但是鐵路總公司機構的“去政府化”改革在6月底以前基本完成。在此階段,鐵路投資可能面臨項目延緩影響而低于預期,鐵路價格改革推進可能有新的突破。

　　經濟總體處于“弱復蘇”波動中,鐵路貨運需求總體平淡,大秦運量繼續穩健:在經濟弱復蘇的波動中,鐵路貨運反應經濟總量的可信度度較高而值得重點跟蹤。今年春節后鐵路貨運再次下滑進入負增長,四月鐵路貨運同比跌幅將繼續擴大,鐵路運輸需求再次進入低迷期標明“經濟復蘇遇阻”。但是電煤供應鏈整體基本穩健,雖然二季度總量可能負增長,但是大秦鐵路將運量充分。當然鐵路客運將保持高速增長,主要是“高鐵”強大競爭力還在不斷擴大其市場份額。

　　物流行業景氣度平淡,倉儲物流低估值品種相對具有投資價值:物流行業需求復蘇走弱,而成本繼續剛性上漲,二季度行業景氣回升承壓。我們認為倉儲物流子板塊基本面整體優于其他板塊,對經濟波動干擾的抗性較強,疊加政策面的高關注度,倉儲物流低估值的公司相對具有較好的投資價值。在黨中央”以提高經濟增長質量和效益為中心,支持服務業發改,降低流通成本”的相關要求下,物流振興必將繼續深入推進,倉儲服務的增值空間值得重點關注。

　　免費政策壓制高速公路,二季度繼續“中性”觀點:下一屆政府將繼續完善“通行成本降低”的治標過程,也將完善市場退出的補貼和維護等政策,包括前期停止收費站撤站補貼問題等。我們認為在各種因素干擾中,高速公路公司的收益狀況難有改善,二季度依然有6天的免費政策影響時間,增流不增收的局面延續,雖影響低于預期,但我們依然維持“中性”判斷。

　　風險提示

　　鐵路改革關注體制改革安排和推進進程滯后帶來的風險;

　　經濟再次可能探底的風險對物流行業打擊較大。