【編者按】2019年，受宏觀經(jīng)濟影響，中國快遞行業(yè)將面臨新的重整，如今，中通為業(yè)界佼佼者，業(yè)務量，利潤，單票成本，產(chǎn)能均為第一。 此外，通達系企業(yè)也要根據(jù)自身情況，利用干線運輸、中轉(zhuǎn)提效等方式深化內(nèi)部改革，以期在新的“戰(zhàn)局”博得一席。

2018年，中國快遞規(guī)模達到6000億，但整體發(fā)展階段仍然處于整合期，各家快遞公司爭相搶奪市場占有率，以加盟為主的通達系在2018年已經(jīng)交出答卷，中通和韻達穩(wěn)居榜首，百世奮起直追，申通和圓通業(yè)績復蘇。

面對19年經(jīng)濟增長逐漸放緩的宏觀經(jīng)濟，快遞市場又面臨新的廝殺，那么19年誰能獨占鰲頭，快遞市場又將如何重新洗牌？

宏觀經(jīng)濟背景剖析

一、網(wǎng)上零售額增速放緩

受宏觀經(jīng)濟影響，2018年中國整體發(fā)展增速放緩。全年實物商品網(wǎng)上零售額70198億元，比上年增長25.4%，占社會消費品零售總額的比重為18.4%，比上年提高3.4個百分點。其中快速崛起的拼多多18年網(wǎng)上交易額同比增加3304億元，占整個網(wǎng)上零售額增長的4.7%。

二、快遞行業(yè)營收增速低于業(yè)務量增速，行業(yè)的價格戰(zhàn)仍在繼續(xù)

根據(jù)郵政局公布數(shù)據(jù)顯示，整個快遞服務業(yè)入18年收入6038億元，同比增長21.81%，相較于17年24.73%的行業(yè)增速有所放緩，整體業(yè)務量完成507億件，同比增長26.6%。而從下圖中我們可以看到行業(yè)整體增速的放緩趨勢：

2011-2018年快遞營收CAGR （復合增長率）為34.5%，低于件量CAGR 的45.5%，由此觀之，行業(yè)的價格戰(zhàn)仍在繼續(xù)，我們總結(jié)出導致快遞價格持續(xù)下跌的因素主要有以下四點：

（1）快遞企業(yè)以價換量，持續(xù)爭奪市場份額，我們初步估計，價格戰(zhàn)貢獻了行業(yè)價格下跌的50%。

（2）各企業(yè)成本端控制良好，轉(zhuǎn)運中心自營，自動化分揀設備的使用等措施有效的降低了分揀成本，提高了分揀效率。

以中通轉(zhuǎn)運中心的上線自動分揀前后為例，可降低人工操作90%的工作量，而且分揀的準確率高達99.99%，大大降低了差錯率和人工成本，提高了快件的轉(zhuǎn)運時效。

（3）電子面單的普及，極大地提高了操作效率。

目前行業(yè)CR6的電子面單普及均達到99%以上。據(jù)悉，菜鳥電子面單推出5年來，累計服務800多億個包裹，日均生成量已經(jīng)超過1億個，成了中國快遞業(yè)的現(xiàn)象級產(chǎn)品，五年累計為快遞物流業(yè)節(jié)約成本達80多億元。

（4）實行加盟商自跑，降低整體物流成本。

以韻達16年1-6月為例，由加盟商自跑承擔的運輸量為1.61億件，占2016年上半年業(yè)務完成量的11.80%，直接減少中轉(zhuǎn)費約3.46億元。

我們通過對目前的快遞企業(yè)進行模式劃分，可以大致推斷出目前頭部企業(yè)占整個行業(yè)的市場份額如下：

（1）通達+百世以加盟為主，依靠電商平臺的快速崛起，形成規(guī)模效應，占據(jù)了國內(nèi)快遞業(yè)的大半壁江山；

（2）京東+蘇寧+唯品會電商件，通過自建京東物流，收購天天快遞，自建品駿快遞等方式，占據(jù)了整個市場6.5%的份額；

（3）順豐高端市場：擁有著52架全貨機的順豐，在時效上有著其他企業(yè)無可比擬的優(yōu)勢，高端商務件這塊市場被牢牢把控；

（4）EMS+郵政快遞包裹：郵政網(wǎng)點鄉(xiāng)村覆蓋率達到92.4%，價格也具有一定的競爭力，在偏遠地區(qū)仍然能夠保持較好增長；

（5）快遞大包裹：傳統(tǒng)物流企業(yè)從零擔切入快遞市場，主攻大件快遞，市場份額被德邦、優(yōu)速等企業(yè)占據(jù)；

（6）UPS、FedEx、DHL 等國際件，國際巨頭運營模式成熟，服務穩(wěn)定，所以這塊份額短時間難以形成較大的沖擊。

（7）其他二三線快遞：業(yè)務量增速不及市場平均增速，市場份額將逐步被蠶食或被收購。

數(shù)據(jù)來源：Wind、中國郵政集團年報、京東年報、國家郵政局等

通達系業(yè)務分析

隨著行業(yè)增速中樞持續(xù)下移，通達企業(yè)規(guī)模擴大，網(wǎng)絡健全、產(chǎn)能充足，增速通達+百世整體市占率連年提高。

中通市占率從14年以來穩(wěn)提高，自16年超越業(yè)務量超越圓通，連續(xù)三年穩(wěn)坐龍頭之位，韻達連續(xù)20個月業(yè)務量同比增速達到40%以上，市占率從16年至18年提升了3.5 %，百世以自身虧損參與競爭成為近兩年實施市占率提升最快的企業(yè)，而圓通申通因經(jīng)營問題市占率17年有所下降，18年進行經(jīng)營調(diào)整，有所恢復。

一、通達系市占率&業(yè)務量

數(shù)據(jù)來源：公司公告

從上圖中，我們可以看到通達系+百世的市場份額在18年均呈現(xiàn)不同程度的提升。18年中通快遞全年完成業(yè)務量居于首位，增速保持在較高水平，韻達上升至行業(yè)第二并與中通的差距持續(xù)縮小，百世以價換量保持了快速的增長，首次超越申通，業(yè)務量達到行業(yè)第四。

圓通加大購置干線車輛的力度，降低運輸成本，完善公司運能體系能力建設，但整體業(yè)務量被韻達追趕，申通陸續(xù)收購了北京、武漢、廣州、深圳等地的15個加盟商的中轉(zhuǎn)業(yè)務，中轉(zhuǎn)自營率提升至88%，和韻達、中通、圓通的差距迅速縮小，業(yè)績在下半年取得了高速發(fā)展，資本上獲得阿里的重金入股，成功持有14.65%股權(quán)，也意味著申通將在獲取阿里系訂單的途徑中更加有利，同樣的對于19年整體業(yè)務量的提升，提供了較好的市場環(huán)境，但同為阿里盟友的圓通、中通和百世，自然也都與申通一同共享阿里資源，所以申通想借此實現(xiàn)彎道超越，還需要將資源利用發(fā)揮到極致。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

根據(jù)18年的業(yè)務增速趨勢，我們可以看到18年上半年申通和圓通的業(yè)務增速不及行業(yè)整體增速，但是在下半年保持了高速的業(yè)務增長，通達+百世的平均增速超過行業(yè)整體增速10%以上。

二、通達系成本

我們都知道，行業(yè)價格戰(zhàn)的爭奪仍在繼續(xù)，而支撐企業(yè)能夠持續(xù)進行價格戰(zhàn)的關鍵因素是成本的控制，現(xiàn)在我們把各家在18年成本口徑統(tǒng)一量化來看，如下圖：

數(shù)據(jù)來源：公司公告，各家成本均剔除派費，百世派費為圓通和申通的均值，洞見物流整理

數(shù)據(jù)來源：公司公告，各家成本均剔除派費，百世派費為圓通和申通的均值，洞見物流整理

從成本端來看，中通成本最低，韻達其次，相對于其他家，這兩家降本增效歷史悠久。較早實施中轉(zhuǎn)場自營，引進自動化分揀設備，鼓勵加盟商直跑等措施使其在2018年奪得桂冠。而申通深知之前的困境必須通過改革改變，通過一系列措施，成本下降顯著，單票成本同比下降64.8%。百世和圓通緊追其后，降本增效仍是各家2019年的戰(zhàn)略重點。

現(xiàn)在我們從利潤層面來看，可比口徑下，2018年，中通的單票利潤最高，申通因為單票收入較高，所以其單票利潤位居第二，比韻達略高一點。圓通和百世暫居其后。值得一提的是，百世單票利潤已然呈正值。

三、通達系毛利率&現(xiàn)金流

從上述內(nèi)容中，我們對各家基本狀況已然知曉，但為了更加綜合地了解他們的財務狀況，我們綜合來看一下各家的毛利率和現(xiàn)金流情況。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

眾所周知，毛利率代表著企業(yè)的造血能力。從上圖我們可知，中通的毛利率最高，18年達到0.25，成本控制最好；韻達其次，且18年提升了3.4%，18年0.19的毛利率；申通，圓通，百世則位于其后。

俗話說，無源之水，無本之木難以生存，經(jīng)營性現(xiàn)金流就是企業(yè)的“水”和“木”，那么我們現(xiàn)在來看一下各個企業(yè)的現(xiàn)金流情況。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

如果是毛利率衡量企業(yè)盈利狀況的標尺的話，那么現(xiàn)金流則是企業(yè)生存的命脈。如上圖所示，中通和韻達因為其良好的業(yè)務以及成本管控，其經(jīng)營性現(xiàn)金流很充沛，也為他們擴大產(chǎn)能，優(yōu)化管理提供了充足的彈藥保障，其經(jīng)營性現(xiàn)金流與營業(yè)收入比值分別為0.51和0.45，遠高于其他競爭對手。

現(xiàn)金流與營業(yè)收入的比值來看，韻達資金狀況良心循環(huán)，最為穩(wěn)定，其次是中通。申通位居第三，圓通和百世還是居于末端，可見百世和圓通的經(jīng)營能力相較于其他家，仍然略遜一籌。

四、通達系產(chǎn)能

（1）申通-業(yè)績符合預期

數(shù)據(jù)來源：公司公告，洞見物流整理

2018年于申通是變革性的一年。作為歷史悠久的加盟制企業(yè)，之前因為申通的自營轉(zhuǎn)運中心占比很低，導致爆倉（網(wǎng)點反應速度慢）和送貨效率低（服務質(zhì)量下降）。因此，為了能夠克服這些問題，申通采取了一系列措施降本增效：

1）對孝感，漯河，淮安，成都，重慶，長沙，大連等19個地區(qū)轉(zhuǎn)運場地進行新增和擴建；截止到 2018年末，全網(wǎng)轉(zhuǎn)運中心68個，其中自營轉(zhuǎn)運中心60個，自營率88.24%，其中鄭州，金華，上海，福州，深圳等城市的中轉(zhuǎn)場共有33套全自動分揀機器人或者交叉帶分揀設備。

2）干線運輸采用集約化模式，降低運輸成本，讓利末端網(wǎng)點。截止2018年，申通開通干線運輸線路同比增長43.5%。開通路由同比增長113.57%。

3）深化重點城市經(jīng)營體制改革，進一步減少加盟商承包層級。全網(wǎng)新發(fā)展獨立網(wǎng)點387個，重點開展了福州，大連，南寧等地的重要網(wǎng)點拆分。二派總體覆蓋范圍，豐富末端派送渠道，截止2018年，公司實現(xiàn)二派滲透率72.98%。

（2）圓通-業(yè)績超預期

數(shù)據(jù)來源：公司公告，洞見物流整理

圓通于2016年上市后，建機廠，買飛機，布局海外布局甚廣，但每一個在落地執(zhí)行上，又不及預期，上一個問題沒有解決好，盤子又鋪太大，導致一系列的問題。為了解決這些問題，2018年，圓通進行深化變革：

1）末端配送：新增加盟商至3604家，末端網(wǎng)點29991個，。建立運營城配中心5個，優(yōu)化加盟商分揀派送模式，降低加盟商投入成本提高了末端服務能力。

2）中轉(zhuǎn)提效：新建常德，邯鄲，長治三個樞紐轉(zhuǎn)運中心，截止2018年，公司共擁有轉(zhuǎn)運中心68個。完成了16個樞紐中心升級改造和擴建，城配中心完成布局自動化設備39套，并且在部分省份建設建包中心，自建或由加盟商建設運營建包中心32個，分揀效率明顯提升。

3）干線自營：2018年，公司自有車輛達到1199輛，自有車輛占比提升，增強了公司干線運輸議價及線路調(diào)整能力。

（3）百世-盈利水平上升

數(shù)據(jù)來源：公司公告，洞見物流整理

2018年，百世業(yè)務量增速繼續(xù)超過行業(yè)增速，價格策略將參照市場的競爭環(huán)境調(diào)節(jié)。公司成本端將繼續(xù)改善：

1）末端配送：加盟商增加至4514家，擁有31000個快遞網(wǎng)點，覆蓋率達到99%。

2）中轉(zhuǎn)提效：目前百世有62個中轉(zhuǎn)場和44個分撥中心且全為直營，中轉(zhuǎn)場有73臺自動分揀設備，自動分揀精準度達到99.6%，每日最高處理包裹量從17年的3760萬件提升至5000萬件，為業(yè)務的快速增長，提供了充足的保障。

3）干線運輸：通過百世金融支付卡車費用，安裝大數(shù)據(jù)系統(tǒng)進行車輛管理，使用交換體。通過減少裝載期間的等待時間極大地減少空車率并且節(jié)省油費。

（4）中通-穩(wěn)居快遞龍頭地位

數(shù)據(jù)來源：公司公告，洞見物流整理

中通快遞于2002年成立，是通達系中最晚成立的，但近幾年在通達系中穩(wěn)居龍頭地位，2018年業(yè)績?nèi)匀混橙弧５淙圆恢褂谥暗某删停掷m(xù)性地加快成本集約化的步伐，措施如下：

1）干線運輸：公司的運輸成本優(yōu)勢主要源于大運力運輸車隊，規(guī)模效應及運輸路徑的持續(xù)優(yōu)化，擁有自營車輛4500輛，半掛車占比62%。規(guī)模效應體現(xiàn)在公司運輸車的裝載率更高，進一步攤低單價運輸成本中的剛性成本；擁有2100條線路，運輸網(wǎng)絡持續(xù)優(yōu)化，減少運輸額外的損耗，降低運輸成本。

2）中轉(zhuǎn)提效：目前中通有78個中轉(zhuǎn)場，其中70個自營，有8個中轉(zhuǎn)場坐落在中國偏遠地區(qū)。值得一提的是，中通目前自動分揀，人工智能，無人機等技術(shù)，成為通達系重唯一一家獲得高新技術(shù)認證的公司，從而享受15%的優(yōu)惠稅率。

3）轉(zhuǎn)運中心的土地及房屋自有率高，從而減少了第三方機構(gòu)租用大樓和土地產(chǎn)生高貴的租金費用。2018年上半年土地賬目凈值18.6億，僅次于圓通。

（5）韻達-快遞單量增速之王

數(shù)據(jù)來源：公司公告，洞見物流整理

韻達在2018年業(yè)績穩(wěn)步提升，以多樣化的產(chǎn)品和服務打通上下游，精細化的成本管控能力，彰顯龍頭盈利能力。其措施具體如下：

1）中轉(zhuǎn)提效：目前在全國共有55個自營中心，自營比例為100%;公司創(chuàng)新研發(fā)雙層交叉帶自動分揀線。單件中轉(zhuǎn)成本中心下降0.04元，整體分揀處理能力提升51%，職工數(shù)量下降6.67%，人均綜合效能提升18.84%，全年新增機器設備14.8億元。

2）干線運輸：通過對主要樞紐，省會城市等轉(zhuǎn)運中心進行替代性擴建，提高分撥容量，操作能力和效率，降低成本；單價運輸成本下降0.16元。

通達系小結(jié)

綜上所述，我們對各個維度進行排名如下：中通為業(yè)界佼佼者，業(yè)務量，利潤，單票成本，產(chǎn)能均為第一；韻達其次，圓通收入含圓通國際，經(jīng)營收入位居榜首，百世和申通則暫居其后。

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