總市值接近 8000 億元的海上油氣龍頭中國(guó)海油下午公告，前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為人民幣 1078 億元到 1098 億元，同比增加約 104% 到 108%。

　　據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì) Q3 凈利 359.13 億元 -379.13 億元，環(huán)比變動(dòng) -4%-0.8%。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)增的原因，公告顯示，2022 年前三季度，公司抓住油價(jià)上漲有利時(shí)機(jī)，持續(xù)加大勘探開(kāi)發(fā)力度，增儲(chǔ)上產(chǎn)、提質(zhì)增效取得積極成效，油氣產(chǎn)量再創(chuàng)歷史同期新高，成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，盈利水平同比大幅提高。

　　截至 2022 年 10 月 16 日，6 個(gè)月以?xún)?nèi)共有 14 家機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)海油的 2022 年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，其中歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均值為 1358.97 億元，較去年同比增長(zhǎng) 93.26%。此次公布的前三季度預(yù)測(cè)值占全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)均值的比例為 79%-81%，略大于四分之三。

　　公開(kāi)資料顯示，中國(guó)海油主要業(yè)務(wù)為勘探、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售原油和天然氣，原油產(chǎn)量位居國(guó)內(nèi)前三，是世界最大的獨(dú)立油氣勘探開(kāi)發(fā)公司之一，也是中國(guó)最大的海上油氣生產(chǎn)商。截至 2022 年上半年，公司油氣凈產(chǎn)量約 304.8 百萬(wàn)桶油當(dāng)量，公司石油液體和天然氣產(chǎn)量占比分別為 79% 和 21%。

　　中國(guó)海油業(yè)績(jī)受油價(jià)波動(dòng)影響大。今年上半年，地緣政治沖突疊加原油供需偏緊，國(guó)際油價(jià)高位寬幅震蕩。上半年布倫特原油期貨均價(jià)為 104.94 美元 / 桶，同比增長(zhǎng) 61%。三季度，油價(jià)開(kāi)始回調(diào)，截至 10 月 15 日，WTI 11 月原油期貨收跌 3.50 美元，跌幅 3.93%，報(bào) 85.61 美元 / 桶，布倫特原油 12 月合約跌 3.11%，報(bào) 91.63 美元 / 桶。

　　10 月 5 日，疫情后首次線(xiàn)下 OPEC+ 部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議決定將 11 月和 12 月的 OPEC+ 產(chǎn)量配額相比 8 月下調(diào) 200 萬(wàn)桶 / 日，同時(shí)宣布本輪減產(chǎn)協(xié)議框架有效期將延續(xù)至 2023 年 12 月末。

　　國(guó)泰君安證券分析師黃柳楠在 10 月 16 日發(fā)布的研報(bào)中指出，美歐成品油裂解價(jià)差過(guò)去幾周大幅走強(qiáng)，WTI-West Canada 價(jià)差已經(jīng)走強(qiáng)至歷史高位，雙重印證了美歐原油供應(yīng)的緊缺。此外，自 9 月中旬以來(lái)全球原油貿(mào)易量快速提升，市場(chǎng)呈現(xiàn)較濃的備貨熱情，主力油運(yùn)航線(xiàn)運(yùn)價(jià)繼續(xù)攀升，后續(xù)油價(jià)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn) "三季度跌、四季度反彈" 的走勢(shì)。宏觀視角下的油價(jià)中長(zhǎng)期下行壓力依舊較大，但 OPEC+ 本屆會(huì)議的決定大概率將延后油價(jià)再次趨勢(shì)下行的節(jié)奏。

　　民生證券分析師周泰在 8 月 1 日發(fā)布的研報(bào)中表示，截至 2023 年，資本支出不足是導(dǎo)致全球原油供需緊平衡的主要邏輯，據(jù)統(tǒng)計(jì)，7 家原油龍頭公司 2021 年的上游資本支出合計(jì)為 558.14 億美元，同比減少 4.99%。在低碳轉(zhuǎn)型背景下，原油上游資本支出難有大幅增長(zhǎng)。隨著原油資源的消耗和投資力度的減小，原油供給將邊際走弱，而需求端目前難以迅速被新能源替代，預(yù)計(jì) 2022 年布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)約在 108 美元 / 桶左右。

　　周泰同時(shí)指出，相比中石油和中石化，中海油勘探開(kāi)發(fā)的單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在油價(jià)高增背景下盡享業(yè)績(jī)紅利。除了油氣勘探開(kāi)發(fā)外，中石油和中石化還覆蓋煉油和化工業(yè)務(wù)。而煉油化工是原油勘探的下游，油價(jià)高漲造成的高原料成本將對(duì)業(yè)績(jī)釋放形成一定拖累。2022Q1，中石油和中石化綜合毛利率分別為 19.98% 和 19.25%，中海油則為 58.38%，顯著高于前兩者。

　　低成本是石油公司對(duì)抗油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和提升盈利的關(guān)鍵。2022H1 中國(guó)海油桶油主要成本為 30.32 美元 / 桶油當(dāng)量，在國(guó)際油價(jià)大幅上漲 61% 的環(huán)境下，桶油主要成本同比僅上漲 4.6%，信達(dá)證券分析師在 8 月 26 日發(fā)布的研報(bào)中指出，全球海上油服行業(yè)仍相對(duì)過(guò)剩，雖然油價(jià)上漲，但油服作業(yè)費(fèi)用漲幅有限，隨著公司繼續(xù)加大勘探開(kāi)發(fā)力度，折舊攤銷(xiāo)成本有望維持低位，公司低桶油成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)鞏固。

　　2022H1，中國(guó)海油共獲得 9 個(gè)新發(fā)現(xiàn)勘探區(qū)塊權(quán)益，成功評(píng)價(jià) 16 個(gè)含油氣構(gòu)造。在圭亞那 Stabroek 區(qū)塊獲得的 5 個(gè)新發(fā)現(xiàn)可采資源量約 110 億桶油當(dāng)量。據(jù)公司業(yè)績(jī)推介材料顯示，未來(lái)三年公司目標(biāo)產(chǎn)量分別為 6.0-6.1、6.4-6.5、6.8-6.9 億桶油當(dāng)量，2021-2024 年產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率為 5.87%-6.39%。

　　此外，2019 年 5 月，中海油成立了新能源分公司——中海油融風(fēng)能源有限公司，切入海上風(fēng)電。公司計(jì)劃將資本開(kāi)支的 5%-10% 用于發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，到 2025 年，力爭(zhēng)獲取海上風(fēng)電資源 500-1000 萬(wàn)千瓦、裝機(jī) 150 萬(wàn)千瓦，獲取陸上風(fēng)光資源 500 萬(wàn)千瓦，投產(chǎn) 50-100 萬(wàn)千瓦。2022 年 5 月，公司深遠(yuǎn)海浮式風(fēng)電國(guó)產(chǎn)化研制及示范應(yīng)用項(xiàng)目設(shè)立，是我國(guó)首個(gè)水深過(guò)百、離岸距離超百公里的 " 雙百 " 深遠(yuǎn)海浮式風(fēng)電項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年發(fā)電量達(dá) 2200 余萬(wàn)千瓦時(shí)。

　　根據(jù)盈利預(yù)測(cè)與估值測(cè)算，東方證券分析師倪吉等人在 8 月 28 日發(fā)布的研報(bào)中預(yù)計(jì)中國(guó)海油2022 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 100.1%，不過(guò)，2023 年和 2024 年分析師預(yù)計(jì)凈利同比增速驟降至 3.8%。

　　也有分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能導(dǎo)致原油需求不及預(yù)期。2022 年 3-6 月，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息 150 個(gè)基點(diǎn)，但 6 月份美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)仍較上年同期上升 9.1%，為預(yù)防通脹，美聯(lián)儲(chǔ) 7 月 24 日再次加息 75 基點(diǎn)，頻繁加息導(dǎo)致過(guò)度緊縮可能會(huì)造成投資減少，原油需求不及預(yù)期。