一份超預期的財報，卻難掩隱憂。

　　昔日電商巨頭之一的唯品會，于8月19日交出了一份喜憂參半的財報。今年第二季度，唯品會的營收245億元，同比減少了17%；調整后凈利潤為16億元，同比增長了7.1%，均高于預期。但，活躍用戶數、總訂單量、GMV等三項關鍵數據仍在繼續下滑，且下降趨勢似乎有加速的跡象。

　　當前，唯品會的基本策略是“利潤優先，增長其次”。其實，唯品會的財報也驗證這一點，今年第二季度的營銷開支為5.6億元，較去年同期的14億元大幅下降60.5%。面對活躍用戶數的加速下滑，唯品會也開始緊張，其董事長沈亞表示，與第二季度的市場策略不同，公司現階段在大幅度地獲取新客戶。

　　面對未來，唯品會最需要思考的或許是，未來如何扭轉用戶數、GMV下滑的趨勢，因為資本市場對互聯網企業的定價標準是，更看重增長，而不在乎盈利。

　　▼   3大危險信號

　　唯品會的拐點，并沒有到來。

　　8月19日，美股開盤前，唯品會披露了2022年第二季度財報，二季度實現營業收入為245億元，同比減少了17%；歸屬于公司股東的Non-GAAP凈利潤(調整后凈利潤)為16億元，同比增長了7.1%。由于疫情影響，市場對唯品會的盈利預期較為悲觀，因此唯品會披露的營收、凈利潤數據均高于預期。

　　但總體來看，唯品會的各項指標仍不容樂觀，全面下滑的趨勢仍在持續。

　　眾所周知，考量電商平臺最重要的3大指標分別為：活躍用戶數、總訂單量、GMV（商品交易總額），而唯品會的3項數據仍在繼續下滑，且下降趨勢似乎有加速的跡象。

　　梳理唯品會的財報數據發現，今年一季度，其活躍用戶數為4220萬人，同比下降3.6%；二季度，其活躍用戶數為4170萬人，環比減少了50萬人，同比更是大幅下降18.4%，首次出現2位數的降幅，而市場預期則為 4599 萬，活躍用戶流失的速度正在加速。

　　在活躍用戶加速流失的情況下，今年二季度，唯品會的總訂單量也隨之減少，本季度下降至1.863億單，相比上年同期的2.215億單，減少了15.9%。

　　由于今年二季度疫情的襲擾，多地物流受到了影響，因此市場對唯品會的訂單量預期較為悲觀，因此實際訂單數超出預期5%。

　　而在用戶數與訂單量雙雙下降的影響下，唯品會二季度的GMV為406億元，同比減少了15.6%，下滑趨勢與訂單量基本一致。

　　其實，拋開疫情的擾動，唯品會的GMV自2021年四季度以來便持續萎縮，相比2020年第四季度的高位，累計下降幅度達31.5%。因此，唯品會何時能扭轉頹勢，是市場擔憂的問題之一。

　　稍稍令市場滿意的或許是，唯品會穩住了其核心用戶群體。據財報顯示，唯品會的SVIP(超級會員)活躍用戶數量錄得了正增長，2022年二季度的VIP用戶數同比增長了21%。

　　據唯品會披露的數據，其VIP用戶貢獻的GMV占比達38%，盡管人數僅占公司用戶總數的6%，因此VIP用戶成為了唯品會必須穩住的基本盤。

　　對于未來業績的展望，唯品會給出的預期是，其今年第三季度的總凈收入約為212億元-224億元之間，同比下降約15%-10%。

　　意味著，在唯品會管理層的預期之中，經營的拐點仍沒有到來，未來營收規模將進一步下探?！　?/p>

　　▼   “不敢花錢”的唯品會

　　其實，管理層對未來的悲觀預期從唯品會的費用開支，或許也能感受一二。

　　唯品會董事長兼CEO沈亞在業績電話會議上表示，公司在第二季度杜絕了不經濟的市場投放，縮減了市場費用，未來會繼續拓展新用戶，但是會采取更加健康的方式。

　　由此可見，唯品會的基本策略是“利潤優先，增長其次”。其實，唯品會的財報也驗證這一點，今年第二季度的營銷開支為5.6億元，較去年同期的14億元大幅下降60.5%，營銷費用率由4.8%降至2.3%。唯品會表示，這主要因為更加審慎的營銷策略。

　　這也使得唯品會在今年二季度出現了“營收下滑，利潤反增”的情況。有分析人士認為，唯品會二季度的策略是，降低了部分商品的價格折扣、減少了新用戶營銷力度，因此在營收萎縮的情況下，保住了利潤。

　　面對活躍用戶數的加速下滑，唯品會也開始緊張。沈亞表示，與第二季度的市場策略不同，公司現階段在大幅度地獲取新客戶，同時也會繼續去喚醒之前流失的老客戶，采取的方法包括產品預裝、應用市場推廣、通過福利精準召回以及激活老客戶等。

　　令人玩味的是，唯品會在營銷拉新減少開支，卻沒能控制住內部費用。在營收萎縮的情況下，二季度的研發、管理費用卻在繼續增長。其中，管理費由10.5億環比增加到12億；研發費用由3.9億增加到4.1億；行政費用為12億元，同比增加20%。

　　內部開支大幅增加的背后是，唯品會手中的現金非常充裕。其在二季度實現了45億元的經營凈現金流，截至二季度末，賬面的凈現金達169億元?！　?/p>

　　▼   唯品會的未來

　　唯品會于2008年成立，公司的賣點是"品牌折扣+限時搶購+正品保障"，經常被稱為折扣電商。財報顯示，2021年唯品會的平臺特賣業務收入為1112.5億元，占總營收的比例為94.9%

　　特賣業務、折扣零售，顧名思義是，低價銷售過季、下架、斷碼的品牌商品，幫助各大品牌清理過多的庫存。

　　意味著，各大品牌的庫存，尤其是服裝品牌的庫存，幾乎是唯品會的命脈。 然而，這一商業邏輯正在面臨最大的變量，互聯網流量見頂。各大電商平臺，全力主攻下沉市場，清理庫存的生意，也漸漸被其他平臺盯上。以阿里巴巴為例，2018年推出的淘寶特價版，正是利用C2M提升生產效率，較少庫存，已經與大量品牌達成了合作，同時又使用高頻次、金額巨大的補貼將商品價格拉低。

　　同樣的模式，拼多多、京東也正在發力，品牌特賣不再是唯品會的專屬生意。意味著，這一賽道的競爭將進一步加劇。這一點從唯品會的活躍用戶數持續下降也可以得到驗證。

　　因此，從長期來看，唯品會聚焦的服飾品類，在消費大環境影響、電商平臺“內卷”嚴重的現狀下，其生存空間仍在被不斷壓縮。

　　展望2022年第三季度，據國家統計局數據顯示，今年7 月的零售情況依舊疲軟，未來展望也不樂觀，而唯品會聚焦的品牌服飾，幾乎是本輪消費下行周期中表現最差的細分品類之一。

　　綜上所述，從中期來看，唯品會未來的活躍用戶數、GMV、業績的確定性仍然較低。當前唯品會最需要思考的或許是，未來如何扭轉用戶數、GMV下滑的趨勢，因為資本市場對互聯網企業的定價標準是，更看重增長，而不在乎盈利。