近日，由國(guó)家郵政局發(fā)展研究中心主辦的「2019年中國(guó)郵政業(yè)發(fā)展高端論壇」在京舉行，國(guó)泰君安交運(yùn)物流行業(yè)首席分析師鄭武應(yīng)邀出席活動(dòng)并發(fā)表演講。

（國(guó)泰君安交運(yùn)物流行業(yè)首席分析師鄭武）

　　以下內(nèi)容根據(jù)鄭武在大會(huì)上的致辭編輯整理：非常感謝發(fā)展研究中心給我這個(gè)機(jī)會(huì)向在座的各位專家、領(lǐng)導(dǎo)和研究方面的前輩匯報(bào)，我匯報(bào)的是如何從資本市場(chǎng)的角度理解中國(guó)快遞行業(yè)的發(fā)展。

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　　基因：加盟制的邏輯

　　1）中國(guó)快遞迅速發(fā)展：規(guī)模與效我們認(rèn)為，中國(guó)快遞業(yè)是被低估的行業(yè)，實(shí)際上這個(gè)行業(yè)對(duì)全體國(guó)民服務(wù)的水平是全球遙遙領(lǐng)先的。我們的規(guī)模、成本、時(shí)效，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)的水平。我們的規(guī)模接近美國(guó)的五倍，亞馬遜的快遞單量只有阿里的幾分之一，因?yàn)槲覀冇幸粋€(gè)強(qiáng)大的快遞提供國(guó)民的服務(wù)；我們的成本遠(yuǎn)低于美國(guó)的USPS，中國(guó)電商快遞平均單價(jià)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)郵政提供服務(wù)的價(jià)格；我們的時(shí)效方面，七十二小時(shí)送達(dá)率72%。就像剛才曹教授說(shuō)的USPS從1907年到現(xiàn)在一百多年，而我們則在短短十年間取得了規(guī)模、成本、時(shí)效的優(yōu)勢(shì)。不僅如此，中國(guó)快遞業(yè)放在全球來(lái)說(shuō)都是一個(gè)奇跡。2）基礎(chǔ)設(shè)施的外部性快遞行業(yè)龐大的體量為我們整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了什么呢？收入方面只占GDP的百分之零點(diǎn)七，但是支撐的網(wǎng)上銷售收入量占GDP的百分之七點(diǎn)五。3）充分競(jìng)我們有這樣的效率和規(guī)模，實(shí)際上是因?yàn)槲覀儾捎贸浞指?jìng)爭(zhēng)的體制。美國(guó)經(jīng)常會(huì)批評(píng)我們這個(gè)產(chǎn)業(yè)或者那個(gè)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化不夠、國(guó)家干預(yù)過(guò)多。但快遞行業(yè)的情況恰恰和美國(guó)說(shuō)的相反。美國(guó)的國(guó)有企業(yè)USPS是電商快遞最大的配送主力，但是給美國(guó)的納稅人帶來(lái)了巨大的負(fù)擔(dān)，USPS在2018年虧損了三十九個(gè)億美金。如果中國(guó)采用美國(guó)的模式，則意味著需要國(guó)家每年提供幾百億美金的支持。而我們的快遞行業(yè)是一個(gè)市場(chǎng)化的行業(yè)，是充分競(jìng)爭(zhēng)的，是以民營(yíng)企業(yè)作為主體的產(chǎn)業(yè)。4）加盟制模式創(chuàng)新，釋放企業(yè)家精神

　　我們的制度創(chuàng)新就是加盟制，我們組織模式的創(chuàng)新是全球商學(xué)院或者經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中都沒有的方式，發(fā)現(xiàn)了制度創(chuàng)新。因?yàn)橹贫鹊膭?chuàng)新，使得中國(guó)郵政業(yè)從監(jiān)管到企業(yè)的市場(chǎng)發(fā)育，能夠?qū)崿F(xiàn)全球最大規(guī)模、最高效益、最低成本。充分的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致企業(yè)家在競(jìng)爭(zhēng)壓力下相互學(xué)習(xí)、相互超越。我們不用經(jīng)濟(jì)學(xué)，而是用生物學(xué)的角度理解為什么這個(gè)行業(yè)會(huì)進(jìn)化到當(dāng)下。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是達(dá)爾文所說(shuō)的三點(diǎn)：繁殖（過(guò)度繁殖）、變異和淘汰。 其實(shí)，加盟制完全遵循的是達(dá)爾文的基礎(chǔ)理論。我們的快遞網(wǎng)點(diǎn)世界最多，過(guò)度繁殖就會(huì)產(chǎn)生更多的變異。因?yàn)槭羌用酥疲试S各地加盟商自主創(chuàng)新，所以加盟商自然會(huì)因地制宜，中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身具有多樣性，和全球是不一樣的，小國(guó)的經(jīng)驗(yàn)用不到中國(guó)，所以產(chǎn)生了多元化的適應(yīng)性。同樣一個(gè)中通，不同的省不同的縣都會(huì)不斷創(chuàng)新，新的創(chuàng)新再普及到其它地方，然后再淘汰不適應(yīng)市場(chǎng)的。加盟制的產(chǎn)權(quán)交易和加盟權(quán)交易，產(chǎn)生了一個(gè)企業(yè)家的淘汰機(jī)制，如果我經(jīng)營(yíng)得不好別人就會(huì)把我的經(jīng)營(yíng)權(quán)買過(guò)去，這種經(jīng)營(yíng)權(quán)的交易就是從生物學(xué)的角度促進(jìn)資源優(yōu)化配置，能夠進(jìn)一步降低成本、提高效率。這個(gè)機(jī)制可能是由一群農(nóng)民創(chuàng)立的，最后卻取得了極高的效率，為社會(huì)提供了全世界最低的物流基礎(chǔ)設(shè)施。

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　　演進(jìn)：春秋末期，戰(zhàn)國(guó)未至

　　當(dāng)下我們的快遞行業(yè)處于春秋末期，戰(zhàn)國(guó)未至的時(shí)期，這個(gè)行業(yè)還會(huì)有很多的變化。那么春秋和戰(zhàn)國(guó)在中國(guó)歷史上不同在哪里？到了戰(zhàn)國(guó)，秦國(guó)就沖出了函谷關(guān)，去打別人。 1）行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)要素：成本（當(dāng)前階段）現(xiàn)在中國(guó)電商快遞過(guò)去幾年發(fā)生的事情就是二線快遞逐漸消亡，因?yàn)樗麄円?guī)模更小、效率更低，在競(jìng)爭(zhēng)中失敗了。但是前幾大快遞公司競(jìng)爭(zhēng)仍然非常激烈，我們并沒有看到龍頭公司合并或退出，目前也沒有出現(xiàn)美國(guó)那樣的三大快遞公司進(jìn)行寡頭壟斷的局面。2）規(guī)模尚未拉開差距，長(zhǎng)期成本壁壘未成按照市場(chǎng)份額來(lái)說(shuō)，前五家企業(yè)市場(chǎng)份額相差不足百分之七。這種競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)效率的提升主要是通過(guò)過(guò)去幾年的自動(dòng)化紅利和精細(xì)化管理來(lái)實(shí)現(xiàn)。 3）當(dāng)下成本差距由投資與管理帶來(lái)為什么現(xiàn)在中通、韻達(dá)能夠領(lǐng)先？因?yàn)樗麄兲崆皫啄甏罅客顿Y于未來(lái)。自動(dòng)化紅利加精細(xì)化管理變革使得韻達(dá)、中通、百世在快遞行業(yè)較為領(lǐng)先，圓通、申通則是通過(guò)不斷地學(xué)習(xí)模仿。 4）行業(yè)中高增速，制約差異化那為什么說(shuō)現(xiàn)在仍然是春秋，沒有到真正的決戰(zhàn)？因?yàn)楝F(xiàn)在快遞行業(yè)仍處于中高增速，領(lǐng)先企業(yè)很難大規(guī)模領(lǐng)先，也很難實(shí)現(xiàn)分化。目前，中通、韻達(dá)兩家龍頭企業(yè)吃不掉所有新增業(yè)務(wù)量，2018年中通、韻達(dá)也只能吃掉增量的40%左右，剩下的增量吃不掉，所以是增量競(jìng)爭(zhēng)，落后企業(yè)仍然會(huì)繼續(xù)模仿和追趕。5）行業(yè)進(jìn)入春秋末期的拉鋸戰(zhàn)總結(jié)一下，春秋時(shí)期是消滅小國(guó)，行業(yè)中高增速，大型龍頭企業(yè)你追我趕。那么未來(lái)，如果出現(xiàn)戰(zhàn)國(guó)時(shí)代，就會(huì)發(fā)生巨人之戰(zhàn)，行業(yè)增速降低，可能會(huì)有一些大型公司退出競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。但現(xiàn)在處于春秋末期，但份額并未分化，雖然過(guò)去整個(gè)行業(yè)降價(jià)了一半，平均的股東回報(bào)率仍然接近百分之二十。我們用世界最低的價(jià)格，但企業(yè)盈利還是非常健康。 這里有一點(diǎn)，如果真的到了強(qiáng)者恒強(qiáng)的階段，上市公司和監(jiān)管部門就會(huì)面對(duì)不一樣的問(wèn)題。記得國(guó)務(wù)院副總理劉鶴說(shuō)過(guò)，郵政行業(yè)是戰(zhàn)略性的基礎(chǔ)設(shè)施，如果這個(gè)行業(yè)真的進(jìn)入戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，那么對(duì)監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)就會(huì)是一個(gè)非常大的課題。因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施走向壟斷，意味著我們的普遍服務(wù)、管制或者治理都會(huì)有大量新的課題，這些課題可能當(dāng)下還沒有，但在不遠(yuǎn)的未來(lái)就會(huì)有更復(fù)雜的難題要從治理的角度解決。

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　　突變：通向寡頭競(jìng)爭(zhēng)的兩條道路

　　1）演進(jìn)的終局：社會(huì)物流成本最小化未來(lái)可能會(huì)發(fā)生大的變量。競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)往往非常難預(yù)測(cè)，大家都在努力競(jìng)爭(zhēng)，所以我們就需要一種終局思維，放到五到十年以后，這個(gè)產(chǎn)業(yè)最終的演進(jìn)會(huì)到哪里去？一個(gè)基本的原則就是生物進(jìn)化的理論，包括快遞和社會(huì)物流。假設(shè)這個(gè)進(jìn)化有利于我們的國(guó)家和消費(fèi)者，實(shí)現(xiàn)社會(huì)成本最低化，也就是李克強(qiáng)總理提到的降低社會(huì)物流成本。如果競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)最終進(jìn)化或者產(chǎn)業(yè)格局進(jìn)化到實(shí)現(xiàn)社會(huì)物流最小化的話，是不是我們就知道未來(lái)是怎么樣的？未來(lái)寡頭可能會(huì)碰到兩條道路，也就是我們所說(shuō)的突變。一條路是追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)最大化，形成寡頭壟斷。一路競(jìng)爭(zhēng)到現(xiàn)在，因?yàn)槭裁礃拥母窬植攀亲钚』勘热缫?guī)模經(jīng)濟(jì)，如果我們相信規(guī)模經(jīng)濟(jì)是大拇指原則，那就意味著以后只有一家快遞公司實(shí)現(xiàn)最大規(guī)模、最低成本。另一條路是要持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)才能實(shí)現(xiàn)成本最小化。比如美國(guó)郵政在美國(guó)沒有人跟他們競(jìng)爭(zhēng)，政府一年補(bǔ)貼三十九億美金，哪有商業(yè)企業(yè)能夠和他們競(jìng)爭(zhēng)？但是反過(guò)來(lái)他們的人均效率比中國(guó)低很多，失去競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候也就失去了進(jìn)化的能力，不管是在中國(guó)還是美國(guó)都是一樣。美國(guó)的鐵路和客運(yùn)也是每年給納稅人帶來(lái)幾十億的財(cái)政負(fù)擔(dān)，美國(guó)的火車客運(yùn)其實(shí)運(yùn)送量也很小。我們討論到終局的時(shí)候，仍然有不同的可能，目前我們也沒有答案，希望和各位專家前輩學(xué)習(xí)探討。2）路徑首先我們需要討論的是，快遞行業(yè)是否必須經(jīng)歷更慘烈的價(jià)格戰(zhàn)？快遞行業(yè)本身的屬性是怎樣的？是更大的規(guī)模導(dǎo)致更低的成本，更低的成本導(dǎo)致更低的價(jià)格，更低的價(jià)格能夠獲得更大的市場(chǎng)份額，規(guī)模繼續(xù)領(lǐng)先，所以集中度自然提升。也許成本會(huì)不斷下降，價(jià)格戰(zhàn)會(huì)發(fā)生。二是進(jìn)化的兩條路徑，成本差異化還是服務(wù)差異化。歐洲和美國(guó)有大量的不同產(chǎn)品、不同時(shí)效，差別很大，但是中國(guó)到底需不需要？未必。為什么這樣說(shuō)？因?yàn)榇稳者_(dá)在美國(guó)已經(jīng)是最高端的服務(wù)，但次日達(dá)在中國(guó)未來(lái)可能會(huì)成為一項(xiàng)基礎(chǔ)服務(wù)，如果越來(lái)越多的省份提供次日達(dá)，我們的服務(wù)真的可以差異化嗎？我們已經(jīng)把美國(guó)的奢侈品做成普遍服務(wù)，消費(fèi)者可能就不需要差異化的服務(wù)。再比如科技進(jìn)步是否會(huì)抑制差異化？例如原來(lái)順豐的服務(wù)很好，好的服務(wù)品質(zhì)來(lái)自于自營(yíng)的嚴(yán)格管控。未來(lái)的物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，會(huì)讓所有數(shù)據(jù)可得且可監(jiān)控，加盟制快遞的組織管理看起來(lái)松散，但也能夠提供同樣品質(zhì)的服務(wù)。三是通向寡頭同樣有兩條路：一條是任由企業(yè)自由競(jìng)爭(zhēng)，另一條是資本主導(dǎo)。為什么談到資本主導(dǎo)？因?yàn)槲覀兛爝f的上游是電商，電商有一個(gè)特點(diǎn)就是自然壟斷。美國(guó)的亞馬遜，中國(guó)的阿里巴巴，都是無(wú)比強(qiáng)大，如果我們的上游整合下游的話有可能把我們的快遞通過(guò)資本的力量推動(dòng)和集中，這個(gè)事情發(fā)生之前，社會(huì)和監(jiān)管部門會(huì)如何定義這些問(wèn)題、怎么定義這些邊界，我想這些是我們產(chǎn)業(yè)需要研究的課題。

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　　同城：即時(shí)物流繁榮的邏輯

　　剛才許教授也有說(shuō)過(guò)，重新定義的重要性。同城本來(lái)不在快遞里面。但很多東西都是不斷地在社會(huì)和商業(yè)組織的進(jìn)化當(dāng)中再定義，比如時(shí)效、非時(shí)效、同城和傳統(tǒng)快遞，往后看的話相信一定是不斷融合。1）過(guò)去十年，線上銷售，品類分化過(guò)去百分之三十的品類走到線上，食品飲料只有2%，但是線上+線下整體消費(fèi)當(dāng)中40%是來(lái)自食品飲料。所以如果電商或者快遞要更好地服務(wù)消費(fèi)者，最終我們會(huì)走向食品飲料，因?yàn)樗麄兪且?guī)模最大、線上物聯(lián)網(wǎng)的滲透率最低。為什么過(guò)去沒有線上化？是因?yàn)橐恍┨厥庠颍热绮蝗菀鬃R(shí)別，需要即時(shí)交付，所以需要新的組織模式，商業(yè)企業(yè)已經(jīng)通過(guò)創(chuàng)新去做，比如京東到家采用的是O2O的方式，盒馬生鮮就是電商企業(yè)自己直接線下做物流，不同的組織模式就會(huì)探索新的領(lǐng)域。本質(zhì)就是時(shí)間交易市場(chǎng)，京東達(dá)達(dá)就是消費(fèi)者支付物流費(fèi)用、購(gòu)買時(shí)間，節(jié)約了半個(gè)小時(shí)買菜的時(shí)間，是消費(fèi)者與快遞員的時(shí)間交易。2）事實(shí)上，時(shí)效品類在零售額中的占比很高食品生鮮是時(shí)效品類的典型代表，在零售額中占比第一。因?yàn)橹袊?guó)貧富分化，所以我們有更大的時(shí)間交易市場(chǎng)。現(xiàn)在不在監(jiān)管范圍內(nèi)，未來(lái)快遞公司可能會(huì)做這些，他們會(huì)不會(huì)做快遞？也有可能，所以快遞物流的定義可能也會(huì)發(fā)生一些變化。

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　　快遞行業(yè)如何借力資本市場(chǎng)

　　最后我講一講快遞行業(yè)如何借力資本市場(chǎng)。馬局長(zhǎng)說(shuō)過(guò)郵政發(fā)展有五大問(wèn)題，而這些都需要資本的協(xié)力。郵政發(fā)展國(guó)際化的過(guò)程中需要大量重資產(chǎn)，美國(guó)歐洲過(guò)去三十年沒有出現(xiàn)一個(gè)新的國(guó)際快遞公司，是因?yàn)槁?lián)邦快遞有幾百架飛機(jī)和幾千億資產(chǎn)的積累，而新公司很難提供這樣的生產(chǎn)服務(wù)、發(fā)展質(zhì)量。過(guò)去幾年我們看到，快遞公司收購(gòu)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，這些都需要資本市場(chǎng)，還有行業(yè)的發(fā)展和治理。其實(shí)在美國(guó)和歐洲，證券公司服務(wù)于政策研究、產(chǎn)業(yè)研究是非常普遍的，我們希望向各位專家學(xué)習(xí)，為政府和產(chǎn)業(yè)服務(wù)。 1）電商快遞一是上市三年，估值變化與核心分歧。中國(guó)電商快遞剛剛上市的時(shí)候估值是很高的，后面估值下來(lái)了，這是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)這個(gè)行業(yè)的價(jià)格不斷下降。最重要的是目前估值是差異化的，本身也是資本上的作用，可能資本市場(chǎng)一家就值一百六十億，另一家值一百八十億，就是因?yàn)榘l(fā)展質(zhì)量不同，資本市場(chǎng)就是獎(jiǎng)勵(lì)高質(zhì)量發(fā)展的公司，懲罰低質(zhì)量發(fā)展的公司。二是春秋末期，分化和收斂仍將反復(fù)。當(dāng)下處于春秋末期，相互分化你追我趕，最大的特點(diǎn)就是成本趨近，可能這樣會(huì)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，就是以后這個(gè)行業(yè)不會(huì)走向集中，因?yàn)槌杀厩€趨同意味著第一名和第五名差不多，沒有辦法進(jìn)行市場(chǎng)化集中，那個(gè)時(shí)候我們?cè)趺赐七M(jìn)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展？三是電商多元化發(fā)展，快遞產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值提升。我們相信電商是多元化的，自然規(guī)律可能導(dǎo)致當(dāng)下的電商龍頭會(huì)有更多對(duì)手，整個(gè)快遞行業(yè)其實(shí)未來(lái)價(jià)值是越來(lái)越高的，我們很希望快遞公司不要輕易地被電商企業(yè)控制。 2）決定快遞行業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的三個(gè)變量決定未來(lái)快遞行業(yè)發(fā)展的有三個(gè)變量：第一是監(jiān)管，監(jiān)管的范疇，反壟斷的界定，和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)干預(yù)的尺度；第二是上游，電商壟斷會(huì)不會(huì)對(duì)快遞行業(yè)干預(yù)；第三是企業(yè)家，我們相信企業(yè)家的視野不同、選擇不同，未來(lái)可能會(huì)有更多的合并或者出售。 3）物流與資本：規(guī)模的正三角，價(jià)值的倒三角我們認(rèn)為，市場(chǎng)規(guī)模和企業(yè)市值是相反的，越往下業(yè)務(wù)量越大，但是從市值和全球規(guī)律來(lái)看，最上面的那個(gè)就是最2C的階段反而市值最大，因?yàn)橄M(fèi)品更容易賺錢，這是經(jīng)濟(jì)的規(guī)律。4）一級(jí)市場(chǎng)：智慧物流的杠桿未來(lái)可以看到兩個(gè)熱點(diǎn)，一是智慧物流就是產(chǎn)業(yè)的杠桿。一個(gè)好的技術(shù)應(yīng)用到各家企業(yè)。同城物流、貨運(yùn)平臺(tái)、科技物流是2018年物流領(lǐng)域融資筆數(shù)最多的細(xì)分領(lǐng)域。2018年，智慧物流主要投向無(wú)人車、無(wú)人倉(cāng)、大數(shù)據(jù)與智能技術(shù)驅(qū)動(dòng)的物流設(shè)備制造商等。二是快遞公司將出現(xiàn)多元化的融資主體。 最后作為一個(gè)研究員，我們要向快遞行業(yè)致敬，這個(gè)行業(yè)真的要不忘初心，凡心所向，素履以往。我們相信全球最大市值的快遞和最大市值的即時(shí)物流公司只會(huì)在中國(guó)出現(xiàn)，而現(xiàn)在只是剛剛開始。